ChatGPT热潮下，工业富联股价翻倍，AI未来机遇与挑战如何？

近期，工业富联交出的2022年“成绩单”，暴露出公司毛利率下滑、存货仍处高位等状况

《投资时报》研究员 王子西

🌟ChatGPT热浪助推，工业富联3月以来股价飙升！🚀自概念兴起以来，这家制造业巨头的股票表现亮眼，连续多个交易日触及涨停板。截至23日，其每股价格已强势反弹至16.99元（复权），相较于月初涨幅高达70%！这背后，公司市值迅速攀升至近3400亿大关，展现出强劲的增长势头。🔥投资风向标，工业富联无疑是近期市场关注的焦点之一。欲了解更多行业动态和投资机会，不妨深入了解这家科技巨头的业务与战略。🌐

🌟🚀ChatGPT，2022年11月的AI革命🔥——OpenAI引领的聊天机器人巨擘！💡它以无微不至的问答交互，让用户沉浸于文字世界的无限可能。 generar texto, responder preguntas y resumir like a pro, all at your fingertips! 🚀ChatGPT的横空出世，不仅颠覆了人机互动方式，也让人工智能领域瞬间升温，热度飙升！🔥它以卓越的功能和广泛的应用潜力，引领了一场技术与创新的风暴。🌍无需担心联系方式，我们关注的是它的强大功能如何改变世界，而非推销个人品牌。💻ChatGPT的崛起，无疑是对未来智能科技的一次深度诠释。🎓SEO优化提示：使用相关关键词如”人工智能聊天机器人”, “OpenAI”, “交互方式”, “创新风暴”, “未来智能科技”等。

🌟国金证券深度解析：AI革命引领电力网络革新与云服务进化🚀🔍人工智能的崛起，不仅重塑了电子半导体领域的核心架构，更以海量数据驱动的算力升级和网络迭代，预示着一场前所未有的技术变革。💡ChatGPT等AI生成内容（AIGC）的快速发展，为通信基础设施带来了革命性的升级机遇。🎯ChatGPT的强大计算需求直接催生服务器市场的扩张，AI服务器比例显著攀升，推动了云计算领域的强劲增长。📈同时，它像催化剂一样，催化着云计算产业链的整体跃升，催生出前所未有的创新与效率提升。🚀这一轮的基础设施升级不仅关乎技术的进步，更将深刻影响未来的通信服务和数据处理方式。紧跟AI的步伐，我们期待看到更多高效、智能的解决方案涌现。🌐📝请注意，以上内容仅为人工智能趋势分析，具体业务细节请以官方公告为准。💡

🌟【工业富联】引领云服务浪潮，ChatGPT催化硬件需求🚀在3月16日的一场投资者洞察会议上，这家制造业巨头的管理层透露，随着全球知名云服务商纷纷拥抱ChatGPT这一创新热点，未来云计算领域将面临显著的硬件升级需求。这一趋势不仅为产业带来了积极的推动，也将直接惠及工业富联，为其业务拓展打开新的窗口。 Além de that, 预计下半年AI服务器销售将迎来强劲增长，公司对此充满信心与期待。作为云计算产业链的重要一环，工业富联正深度受益于这一技术变革带来的市场扩容机遇。凭借其强大的制造实力和对新兴技术的敏锐洞察，这家企业无疑将在AI服务器市场的竞争中占据有利地位。让我们共同关注，看工业富联如何抓住这股浪潮，书写新的业绩辉煌篇章！🏆

🌟ChatGPT的潜力虽大，但如何转化为实际业绩仍是个挑战。最近，工业富联的2022年成绩单却揭示了其盈利能力的微妙变化。尽管营收同比增长16.45%，达到5118.50亿元，但净利润增速仅为0.32%，远低于营收增长率。👀毛利率已跌至8%以下，云计算等核心业务的毛利率也有所下滑，这无疑给市场带来了担忧。存货水平高企是工业富联需要面对的问题之一，这可能影响到未来的盈利能力及现金流健康。尽管公司总收入保持增长，但利润增长并未跟上步伐，显示出盈利结构有待优化的空间。🔍投资者和分析师们正在密切关注这些财务指标的变化，以评估ChatGPT的业务对整体业绩的影响以及公司的长期稳定性。未来，如何有效利用新技术并提升运营效率将是工业富联乃至整个行业需要深入探讨的关键议题。💡

🌟【行业视角】原材料冲击与存货压力：2021&2022年，工业富联的库存规模达到700亿以上，占总资产的27%，这一比例相较于2020年显著提升。然而，高库存带来的周转问题也不容忽视，存货周转天数延长了17天，周转率大幅下滑。💡面对原材料成本的大幅波动，公司的存货管理面临严峻挑战。🌟投资收益方面，工业富联的稳定性受到考验，主要依赖于衍生金融资产（负债）处置的收益。一旦这部分收入减少，其投资收益将显著缩水，可能降至百万元或千万级别。📉未来，如何优化库存结构、提高周转效率，将是公司亟待解决的关键问题。💡

对于公司毛利率、库存等情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

云计算毛利率降至4%以下

作为全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，工业富联主要有三大业务板块，云计算是公司业务板块之一，收入占比四成左右。另两个业务板块为通信及移动网络设备、工业互联网。据年报数据显示，2022年公司云计算业务贡献营收2124.44亿元，同比增长近两成，已连续五年保持增长态势。但2019年至2021年，该业务收入增幅均为个位数，尤其是2021年仅微增1.36%。

华泰证券认为，公司云计算营收增速亮眼，受益于全球服务器市场加速扩容，且公司不断进行产品创新与技术突破。云服务商产品在云计算收入占比提升至40%以上；而AI服务器及HPC（高效运算）出货增长也较为迅速，在云服务商产品中占比增至约20%。

天风证券则认为，云服务方面，公司持续受益于服务器白牌化、份额领先以及由产品设计、技术开发、关键零组件到系统组建、运筹管理、弹性调配交付的一条龙服务优势明显；AI服务器方面，则受益于ChatGPT等新兴AI产品对算力、带宽、高容量储存、先进散热与节能需求的激增，同时绑定行业头部客户、产品持续迭代具备技术领先性等。

不过，云计算业务营收虽保持增长，但由于成本增幅略高于营收，本报告期该业务毛利率录得为3.96%，同比减少0.18个百分点，为近三年来最低。此前两年（即2020年、2021年），该业务毛利率为4.15%和4.14%。

毛利率下滑的业务，还有通信及移动网络设备。2022年该业务为公司贡献2961.78亿元营收，同比增幅也超一成，但毛利率下滑至9.25%，也为近三年最低。工业互联网的毛利率虽较上年提升4个百分点至47.87%，但业务体量不大，仅20亿以降水平，故对公司整体毛利率影响有限。

整体来看，2022年工业富联毛利率为7.26%、净利率为3.92%，均较上年下滑。且据Wind数据，公司整体毛利率已自2016年以来持续下滑，而该年此指标尚为10.65%。

在业绩说明会上，公司管理层回应毛利率下滑原因为产品组合有变化、高毛利产品推出时间通常在第四季。由于2022年底受到郑州厂疫情影响，出勤率下降以及实施员工激励措施等，导致成本及费用增加。

同时，总经理郑弘孟也给出改善毛利的措施：一是对于新项目或新产品，通过技术研发推动ODM；二是通过CSP（云解决方案提供商）业务成长，逐渐取代品牌代工模式，带动毛利率提升；三是通过投资带来收益的方式改善毛利；四是持续投入新技术研发，在材料和工艺升级上改善毛利。

工业富联2022年各业务收入及毛利率等情况（千元、%）

数据来源：公司年报

存货仍居高位 股权投资收益稀少

运营效率问题也值得关注。2021年，工业富联为了应对缺芯缺料，原材料备货大幅增加；同时叠加应客户要求、增加产成品备货，该年末公司存货账面价值高达719.28亿元，同比上升近六成。其中，仅原材料账面价值就同比增加逾150亿元。而该年，公司存货跌价准备共计8.06亿元，其中原材料占去超六成比例。

高库存的情况，到了2022年仍未消除。期末公司存货账面价值773.22亿元，同比增幅个位数；存货跌价准备13.11亿元，其中原材料跌价准备10.68亿元，也就是说存货减值准备主要来自原材料端。而且，公司存货周转天数、周转率指标也均继续走弱，前者增至近57天，后者降至6.36次，较2020年拉长约17天、放慢近3次。

且需注意的是，工业富联提出“2+2”经营策略，即在强化“智能制造+工业互联网”核心竞争力基础上，围绕“大数据+机器人”拓宽业务版图。

报告期内，公司继续在多个领域投资布局：智能制造领域，投资工业视觉龙头企业凌云光（688400.SH）、精密机加工龙企新大陆精密（即苏州新大陆精密科技股份有限公司）；对独角兽企业思灵机器人（即北京思灵机器人科技有限责任公司）C+轮追加投资；同时，还投资射频技术公司开元通信（即开元通信技术（厦门）有限公司）。

不过，《投资时报》研究员注意到，投资凌云光、新大陆精密以及开元通信，工业富联“入股”并不深。根据企查查，公司直接、间接持有上述三企的股份均在5%以下。

从投资收益来看，该公司也波动较大。2021年尚逾9亿元，到了2022年仅为千万元水平。2021年投资收益较高，主要是处置衍生金融资产（负债）产生投资收益9.64亿元，而这一项在2022年“缩水”至2762.7万元，权益法核算的长期股权投资收益也仅两百万元。

此外，该公司大手笔分红的“习惯”仍在保持。2022年公司仍拟“百亿派现”，派现占年度归母净利润比例为54.41%。若拉长时间来看，2018年至2021年，公司已派现25.41亿元、39.71亿元、49.67亿元、99.18亿元，分别占归母净利润的15.03%、21.34%、28.50%、49.56%。五年合计已派现逾320亿元。

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