谷歌(NASDAQ:GOOGL)和ChatGPT:从营业收入看两家公司的对比
文章主题：谷歌(NASDAQ:GOOGL), 营业收入, 收入增长, 人工智能聊天机器人
作者|Eric Sprague
编译|华尔街大事件
01
概述
谷歌，即谷歌母公司Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL)，在2021年实现了918.55亿美元的营业收入，较2022年的865.72亿美元增长14.43%。然而，2022年其营业收入却出现了下滑，这主要归因于其收入来源中的补偿费用和流量获取成本（简称”TAC”）的上升。据其在2022年的10-K文件中解释，这种减少高达53亿美元的现象，主要是由于公司加大了对客户获取流量的投资，以及提高产品和服务价格的结果。
在2022年的岁末，ChatGPT应运而生，与此同时，谷歌的薪酬水平也创造了历史新高。自2016年10-K报告以来，谷歌一直致力于组织世界上的信息，而人工智能（AI）聊天机器人正是实现这一目标的理想工具。因此，当谷歌并未如预期般推出ChatGPT时，许多人对此表示惊讶。然而，分析人士认为，尽管谷歌近年来业绩令人失望，但它依然是一家优秀的公司。
在谷歌的Bard替代方案推出之前，ChatGPT已经面向公众进行了发布，许多人对此表示ChatGPT的表现更为出色。我自身也进行了一些比较，结果发现这两个聊天机器人各有优劣。它们在简洁地传达信息方面表现出色，这使得我无需花费大量时间去寻找维基百科等资讯来源。
在探讨板块构造相关问题时，Bard的表现相较于ChatGPT更具优势。当北美板块作为盘古大陆的一部分时，加利福尼亚地区并未出现。 Keith Heyer Meldahl 的著作《荒芜之地：从加利福尼亚到落基山脉的地质之旅》对此进行了详尽的阐述，为我们揭示了这一现象背后的地质奥秘。
加利福尼亚的成功，可归功于早期向西移民的推动。在北美地区开始向西拓展之前，这一地区并不存在加利福尼亚，亦或是俄勒冈、华盛顿、不列颠哥伦比亚省西部或墨西哥西部等地。这些地区的原始海洋碎片被随着前进的大陆积累在一起，最终形成了金州，并在那里发现了黄金，这为加利福尼亚的建立奠定了基础。
根据我询问 ChatGPT 的方式，答案是错误的：
ChatGPT问题（ChatGPT）
巴德对问题的表述方式相同，但聊天机器人给出的答案是正确的：
吟游诗人问题 (Bard)
《华尔街日报》近期对谷歌公司首席执行官Sundar Pichai进行了深度访谈。在访谈中，Pichai表示，虽然ChatGPT是谷歌旗下首个投入市场的人工智能产品，但公司整体发展依然稳健。
在我国的历程中，我们曾在众多领域里晚一步。没有一个团队曾开发出我国首个搜索引擎、浏览器、电子邮件产品或地图服务等。然而，有时成为第一个并不总是至关重要，而在某些情况下，它甚至可能无关紧要。
CEO Pichai 的这些声明让人对 Bard 在未来几年的快速进步感到乐观。
02
美国数字广告市场
《华尔街日报》展示了自 2010 年以来数字广告在美国的扩张速度：
美国数字广告 (WSJ)
《华尔街日报》持续报道谷歌自2015年来的市场份额下滑现象。尽管面临如此大的损失，但谷歌依然保持着远超他人的市场份额地位。
美国数字广告份额 (WSJ)
ChatGPT 等新型解决方案的出现，似乎意味着谷歌在数字广告领域的市场份额将会持续下滑。然而，如果全球的发展趋势继续以比谷歌更快地朝向数字化转变，那么谷歌仍有机会在未来继续保持盈利增长。根据广告收入的数据，我们可以看到谷歌从2017年到2022年一直保持着强大的市场地位。我们有理由相信，即使在2023年，谷歌依然会保持其卓越的企业表现。在过去五年的时间里，我们观察到谷歌在各个细分市场的收入复合年增长率如下（以百万美元为单位）：
我还喜欢以每年单独显示的方式查看这些数字，因为 CAGR 并不顺利；最大的拐点是从 2020 年到 2021 年的跳跃：
Google 细分收入（作者的电子表格）
03
估值
同样，谷歌服务在 2022 年的营业收入为 865.72 亿美元，分析师认为该细分市场的价值是该数字的 18 到 20 倍，这意味着当我们四舍五入到最接近的 100 亿美元时，其范围在 1560 到 17300 亿美元之间。
谷歌在云业务方面不应该落后 AWS 四年，但迟到总比没有好。今天的云业务与四年前大不相同。我们通过比较谷歌云现在的营业亏损与四年前基于类似收入水平的 AWS 的营业收入来看到这一点：
上面的数字太惊人了！基于 612 亿美元的累计收入，谷歌云从 2019 年第 4 季度到 22 年第 4 季度的累计运营亏损为 129 亿美元。AWS 领先 4 年，从 2015 年第 4 季度到 2018 年第 4 季度的累计营业收入为 153 亿美元，累计收入为 577 亿美元。一方面，这对谷歌不利，但另一方面，它表明我们不太可能在这个后期阶段看到新进入者。
2022 年，AWS 的营业收入为 228.41 亿美元，收入为 800.96 亿美元，利润率为 28.5%。鉴于他们的先发优势，在可预见的未来，他们的营业利润率将高于谷歌云。但是，可以看到谷歌云最终将达到 15% 到 20% 的营业利润率，如果今天将这些假设利润率用于谷歌云 2022 年 262.8 亿美元的收入，那么谈论的是 3.9 到 53 亿美元的营业收入。使用 18 到 20 倍的倍数并四舍五入到最接近的 50 亿美元，得出的估值范围为 70 到 1050 亿美元。
这是零件估值摘要总和：
1,560 至 17,300 亿美元的谷歌服务
70 到 1050 亿美元的谷歌云
$0 其他投注
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总计 1630 至 18350 亿美元
2022 年 10-K 显示 59.56 亿股 A 股加上 8.83 亿股 B 股，总计 68.39 亿股，我们将其乘以 4 月 10 日的 GOOGL 股价 106.44 美元，得到部分对价 7279 亿美元。它还显示了 59.68 亿股 C 股，我们将其乘以 4 月 10 日的 GOOG 股价 106.95 美元，得到其他部分对价 6383 亿美元。将这些加在一起，我们的市值为 13,660 亿美元。企业价值远低于市值，因为现金和有价证券总额为 1,138 亿美元，远远超过其他资产负债表考虑因素。该股票低于分析师的估值范围，分析师认为对于愿意持有它至少三年的投资者来说，这是一个买入的机会。
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